民生证券股份有限公司崔琰,杜丰帆近期对中国重汽（000951）进行琢磨并发布了琢磨叙述《系列点评六：25Q3功绩相宜预期策略最先需求增长》，给以中国重汽买入评级。

　　中国重汽

　　事件抽象：公司发布2025年三季度叙述，2025年前三季度营收404.90亿元，同比+20.55%；归母净利润10.50亿元，同比+12.45%；扣非归母净利润9.85亿元，同比+15.09%；其中2025Q3营收143.29亿元，同比+55.98%，环比+8.11%；归母净利润3.82亿元，同比+20.99%，环比+6.51%；扣非归母净利润3.59亿元，同比+30.89%，环比+7.13%。

　　25Q3功绩相宜预期结构变化影响毛利。1)营收端：2025Q3营收同环比与行业、集团销量基本一致。2025Q3营收143.29亿元，同比+55.98%，环比+8.11%，相宜预期。2025Q3我国重卡批发销量为28.21万辆，同比+58.07%，环比+2.84%；集团终了销量7.63万辆，同比+53.91%，环比+2.28%。2)利润端：2025Q3公司终了归母净利润3.82亿元，同比+20.99%，环比+6.51%，相宜预期。公司2025Q3毛利率为7.12%，同环比分辩-1.18pct/-0.82pct，同环比下滑为收入结构变化导致。公司净利率为3.80%，同环比分辩-0.62/-0.05pct。3)用度端：2025Q3销售/科罚/研发/财务用度率分辩为0.64%/0.46%/1.76%/-0.51%，同比分辩-0.16/-0.33/-0.38/+0.02pct，环比分辩-0.02/-0.34/+0.34/-0.07pct，用度率同比下跌系限制效应擢升导致。

　　重卡出海龙头出口高景气带动盈利朝上。2025Q3重卡出口同环比双增，产物质价比上风仍然权贵，国际重卡阛阓结尾需求回暖，出口总体看护高景气、高基数。2025Q3我国重卡出口量为8.59万辆，同比+22.91%，环比+5.40%。2025Q3集团重卡出口量为4.10万辆，同比+55.10%，环比+10.23%，同环比确认优于行业增速。集团出口阛阓份额为47.77%，同比+9.91pct，环比+2.09pct，接续保抓行业第一，有望抓续受益高景气出口态势。

　　以旧换新策略再扩围有望带动内需朝上。2025年3月18日，交通运输部、国度发改委、财政部鸠合发布《对于扩充老旧营运货车报废更新的见告》，明确2025年重卡以旧换新补贴详情。这次策略将国四排放圭臬营运货车纳入补贴鸿沟，且删除“柴油”二字，涵盖自然气重卡。适度当今，已有28个地区出台“2025年货车报废更新补贴使命详情”，地点通过各异化补贴裁减购车本钱，鼓舞自然气重卡等更新换代，自然气重卡阛阓有望迎来进一步增长。中国重汽行动国内重卡行业的龙头企业，有望受益策略落地与工程需求开释，终了销量的擢升。

　　投资忽视：行业需求端抓续复苏，出口看护高景气，公司有望抓续受益。咱们展望公司2025-2027年营收分辩为561.6/640.2/717.1亿元，归母净利为16.2/18.7/21.7亿元，对应EPS分辩为1.38/1.60/1.85元。按照2025年10月30日收盘价17.48元，对应PE分辩为13/11/9倍，看护“保举”评级。

　　风险教唆：自然气价钱波动；销量不足预期；原材料价钱波动等。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据蓄意，甬兴证券王琎琢磨员团队对该股琢磨较为深刻，近三年预测准确度均值为72.83%，其预测2025年度包摄净利润为盈利16.21亿，字据现价换算的预测PE为13.14。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家开yun体育网，增抓评级3家；昔时90天内机构琢磨均价为24.01。